川普衝擊下大摩仍力推NVIDIA：需求強到可無視關稅

儘管在川普反覆無常的關稅政策下，NVIDIA股價近期出現大幅波動，但摩根士丹利仍堅持表示有充分的理由認為，貿易關稅最終對NVIDIA的影響可能並不會太大。該行近日發布報告稱NVIDIA仍然是他們在美股市場的首選。

在上週五美國海關與邊境保護局（CBP）悄悄發布了更新稅則，豁免了包含自動資料處理器、電腦、通訊設備、顯示器與模組、半導體相關等類別商品的進口稅率，不受對等關稅影響。美東時間週六，這項豁免訊息也得到了白宮的證實。

不過美東時間週日川普又改口稱對於半導體等商品並非關稅豁免，它們只是轉移到不同的關稅類別。對此摩根士丹利表示即使川普政府對晶片徵收關稅，NVIDIA面臨的影響可能也會相當有限，主要原因是市場對NVIDIA晶片的需求非常強勁，此外該公司的供應鏈也具有一定的靈活性。

NVIDIA仍然是我們的首選，我們推斷市場顯然對其GPU產品非常渴望。我們認為即使在更高的關稅環境下，持續的人工智慧支出和NVIDIA的相對供應鏈靈活性也將幫助它們表現出色。

摩根士丹利表示市場對NVIDIA晶片的需求正在蓬勃發展，主要是因為市場對於LLMs作出新預測和推論的產能需求遠超供應，這推動了市場對NVIDIA產品的強勁需求，甚至包括像NVIDIA的Hopper系列這樣的舊一代晶片型號。

NVIDIA最近公佈的財報顯示上季營收達到創紀錄的392億美元，年增78%。NVIDIA CEO黃仁勳也表示對NVIDIA最新晶片Blackwell的需求瘋狂。

摩根士丹利分析師補充：

我們的行業聯繫人普遍不擔心關稅，因為需求實在強勁，Blackwell已售罄，而且需求對價格相當不敏感。

除了需求強勁以外，NVIDIA部分產品的大部分供應框架可能已經在北美使用，這意味著其面臨的關稅衝擊可能相對較小。

摩根士丹利表示它認為NVIDIA的超級運算平台GB200的大部分建置可能已經在北美完成。在先前的報告中分析師指出NVIDIA的合作夥伴之一鴻海表示今年將提高其GB200伺服器的產能，該產能可能在墨西哥的一家工廠完成。

該銀行表示，NVIDIA的其他合作夥伴，如ZT系統，也可能在美國的工廠生產GB200。這降低了NVIDIA的關稅風險。

但分析師指出如果未來全球出現經濟衰退，NVIDIA仍難免遭到衝擊。話雖如此，NVIDIA似乎是受到更多保護的公司之一，其直接影響將微乎其微，大摩在談到關稅時說，衰退的類型也很重要，因為市場對GPU的需求仍然有彈性——我們會說風險更多地來自融資方面，而不是其他任何方面。

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